老鄉雞在IPO途中折戟。

2023年8月28日晚，上海證券交易所官網顯示，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（簡稱“老鄉雞”）主板IPO審核狀態已“終止”。終止審核的原因是公司及其保薦人國元證券撤回發行上市申請。

這家以中式快餐為主打的連鎖餐飲公司，截至招股書報告期末（2022年6月30日）擁有997家直營門店、102家加盟門店，合計1099家門店。由于疫情在業績增長上呈現波動，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老鄉雞的營收分別為28.592億元、34.539億元、43.927億元和20.113億元，歸母凈利潤分別為1.592億元、1.052億元、1.348億元和7611.69萬元。

整體上看，老鄉雞的經營業績并未出現較大問題。而此番沖擊上市失敗，或許與餐飲行業在A股上市審批標準和流程更加嚴格的趨勢相關。

圖片來源：界面新聞 范劍磊

2023年2月1日，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見。這意味著，從科創板到滬深主板，中國資本市場迎來了“全面注冊制”時代。

隨后一則“IPO紅綠燈行業審核標準細則”的消息傳出。

其中食品、家電、家具和服裝鞋帽等相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業受限；快消餐飲連鎖服務企業受限，審批方應綜合考慮經營期限、企業規模、品牌知名度、大眾口碑、運營規范等因素審慎掌握。

雖說這并非食品餐飲企業在滬深主板上市之路就此斷絕，但從眼下的情況來看，相關企業登陸資本市場的過程可能會更加波折。

隨著中國餐飲公司化、連鎖化的進程不斷推進，近年來不少餐飲企業在資本助推下沖擊上市。

整體上，中國的餐飲企業大致經歷了3次“上市潮”。

第一波在2006年左右開始，以味千中國、真功夫、百勝中國、全聚德、小肥羊等為代表，其中不乏國際餐飲品牌的中國業務，它們大多在香港上市。

第二波則在2014年左右開始，代表企業為呷哺呷哺、周黑鴨、海底撈等，這些公司同樣大多選擇港股上市。

第三波則在疫情后的2020年啟動，以九毛九、奈雪的茶、海倫司、達美樂中國為代表的餐飲企業成功在港股上市。同時，也有包括老娘舅、老鄉雞、鄉村基、楊國福、綠茶、蜜雪冰城在內的一大批餐飲企業，開啟了延續至今的轟轟烈烈沖擊上市熱潮。

其實從成功上市的餐飲企業來看，在A股上市的本就為數不多，包括全聚德、廣州酒家、同慶樓、西安飲食等。

第二波和第三波餐飲上市浪潮以疫情為分界，很大程度上來說這一危機讓不少餐飲企業對于資本態度的有所轉變。

以往餐飲企業大多現金流充裕，不需要太多外部資本；而疫情帶來的大環境變化，讓更多的餐飲創始人開始意識到，在資本的加持下實現產品的標準化、門店規模化擴張，以及財務管理流程的系統化變得重要。當資源向頭部餐飲集中，同時資本也能帶來一定的抵抗風險能力。

譬如西貝的創始人賈國龍對待上市的態度轉變可見一斑。

2020年12月，賈國龍表示西貝已經決定上市，正在尋找合適的時間和資本。“此前確實說過西貝不上市，但是經過疫情，發現了西貝自身的問題和現金流的問題，也認識到了資本的實力和力量，要正確認識資本。”他說。

根據界面新聞的不完全統計，以遞交招股書為標準，眼下還有包括鄉村基、老娘舅、楊國福、綠茶、撈王、七欣天、蜜雪冰城、茶百道等餐飲企業處于沖擊上市的進程中，它們所經營的品類既有中式快餐，也有火鍋、正餐，以及新式茶飲等。

而整體上看，或招股書失效，或久未獲得批復，各家沖擊上市的進展都不算順利。

餐飲企業沖擊上市情況不完全統計（ 圖表制作：界面新聞 馬越）

其中有業績慘淡的原因。

譬如綠茶經歷了3次港股招股書失效，其上市進程實質性停滯很可能與經營業績不佳有關。2019年-2021年，綠茶分別實現營收17.36億元、15.69億元、22.93億元，雖營收一路上漲，但同期凈利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元，凈利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，凈利率尚未恢復到疫情前水平。

今年7月10日，綠茶方面相關負責人在接受《新京報》記者采訪時回應稱，“接下來我們會做數據更新，然后根據企業發展情況以及資本市場的情況，決定上市的時間。”

在上交所主板上市前景不明朗的老娘舅，也在承受業績壓力。它在2022年預計實現營業收入14億元至15億元，同比下降1.66%至8.92%；預計實現歸母凈利潤3500萬元至4000萬元，同比下降36.50%至44.44%。

同時，老娘舅與老鄉雞這樣的中式快餐連鎖，也存在過于地域化、市場集中的風險。老娘舅目前的主營地域在浙江、上海、江蘇、安徽四個省份，其中浙江區域貢獻了55%-60%的營業收入，占比最高。而老鄉雞的安徽大本營則貢獻了67%以上的營收。這也讓外界對它們的經營成長性產生質疑。

餐飲企業在包括財務、用工以及食品安全上的規范性也成為焦點。

譬如證監會在2022年10月對老鄉雞的上市文件的反饋意見中，就實控人行賄、食品安全、關聯交易、勞務用工、信息系統等問題，向老鄉雞提出質疑。

另外值得注意的是，上述傳聞的“審核標準細則”中提到的一條禁止類企業包括“類金融”。而以大規模加盟為盈利模式的連鎖餐飲企業或將“中招”。

這也是中國新茶飲市場份額最高的蜜雪冰城面臨的問題。2022年以來，蜜雪冰城一邊努力沖刺IPO，一邊通過加盟模式瘋狂擴張。截至2022年3月末，蜜雪冰城門店總數為22276家。其“供應鏈-加盟商-消費者”的經營模型在獲取高額利潤的同時，加盟模式的金融風險和食品安全問題也成為隱患。

圖片來源：界面新聞 匡達

2022年9月，蜜雪冰城宣布遞交IPO申請，計劃于深交所主板上市。但在今年1月有消息稱這家公司已經撤回A股上市申請，轉而赴港股IPO。今年7月，據彭博社報道，至少6家中國奶茶連鎖品牌據報正準備在香港和美國首次上市。隨后，蜜雪冰城就其在海外上市的傳聞表示不予置評。

然而事實上，雖然發行成本逐年走高，港股上市仍是大多數餐飲企業的選擇。由于香港資本市場審核周期較短、上市標準明確且門檻較低、程序相對簡單、且更趨于國際化，因此包括餐飲在內的消費企業更容易滿足港股上市的條件。

不過眼下隨著大環境的流通性變差，港股上市也并非坦途。無論是A股還是港股，上市受阻所帶來的連鎖反應或將顯現，譬如對于投資機構而言，其投資餐飲類企業的退出途徑變少，而由此整個餐飲行業的資本化進程還有更多不確定性。

本文來自《界面新聞》